上周大宗商品弱势尽显，原油、黄金、基本金属全面下跌，CRB指数一度创下了自2011年4月份以来的新低，大宗商品数据服务商——生意社的最新监测显示，4月份大宗商品供需指数（BCI指数）为0.01，显示制造业经济继续呈扩张状态，但扩张动力未明显改善，经济仍在底部运行。结合目前的宏观基本面，可以看出全球经济复苏的基础仍较为薄弱，尽管美国经济有转好的迹象，但发展中国家经济增速放缓且欧洲经济继续疲弱拖累了大宗商品价格。在需求未根本改观的影响下，商品调整或仍将继续。

　　经济数据全面走低

　　上周公布的最新数据显示，欧元区4月份制造业采购经理人指数（PMI）终值降至45.9，为2009年6月以来的最低水平。欧元区3月份失业率上升至10.9％，创下欧元正式启动以来的新高，而作为“带头大哥”的德国经济数据也表现不佳，德国4月失业人数增加1.9万，4月失业率从3月的6.7%上升至6.8%，德国4月制造业PMI终值为46.2，创近3年最大降幅。近期一项调查报告显示，大多数投资者认为，17个欧元区国家中的9个依然会承受全年国内生产总值（GDP）实际增长率下降的困境，欧元区经济陷入衰退也开始令市场情绪受到影响，进而影响到了大宗商品市场。

　　与之相对应的是，上周二美国公布的ISM制造业采购经理人指数好于预期，4月份美国制造业增长速度创10个月来的最高水平。该数据缓和了投资者对美国经济复苏放缓的忧虑，当日道琼斯指数触及逾四年来的最高点，两大经济体经济形势的强烈反差，更令投资者不看好欧元的前景，美元指数因此获得支撑而走强。

　　欧洲央行仍按兵不动

　　4日，欧洲央行在5月货币政策会议后宣布维持基准利率于1%不变。此前市场预计欧洲央行面临着经济继续恶化的风险，有可能进一步放松货币政策，以刺激经济增长，且此前公布的一系列经济数据均较为糟糕。欧洲央行的主要顾虑在于通胀因素，4月欧元区消费者价格指数(CPI)环比增2.6%，仍高于预期值2.5%及欧洲央行设定的通胀目标2%。

　　欧洲央行两轮长期再融资操作(LTRO)虽然释放了1万亿欧元的流动性，但除暂时缓解了银行体系流动性短缺外，并未发挥出刺激实体经济增长的作用，而目前来看欧洲银行业流动性问题的困扰暂时得到缓解，因此短时期内不会再次推出长期再融资操作。加息无望且LTRO也不会再出，欧洲央行货币政策“弹药箱”中剩下的主要可选方案就是重启成员国债券购买计划，在受访的60名经济学家中，四分之三预期欧洲央行将在未来三个月内购买成员国国债，但这一刺激措施的规模和影响估计不会很大。

　　危机变增长尚需时日

　　在经历了两年多主权债务危机磨难之后，欧洲开始将重心转移到经济增长上，这从欧洲一些领导人近期的频频表态中可见一斑。比如，此前一直主张通过加强财政紧缩和财政纪律来解决债务危机的欧洲央行行长德拉吉日前表示，欧洲在出台“财政契约”后应该出台“增长契约”；欧洲理事会常任主席范龙佩也强调，欧洲仅凭财政紧缩无法走出债务危机，促进增长是当前的“头等大事”等等。

　　但有不少分析人士认为欧洲经济由“危机模式”转变为“增长模式”尚需时日。一方面，目前欧债危机虽有缓解，但远未从根本上得以解决，经济衰退则给解决债务问题增添了更多困难。更何况在处理反危机与促增长关系问题上欧盟和一些主要成员国之间仍存在不同意见。法国、希腊等国的大选以及其他一些欧盟成员国国内政治的变化也会给未来欧盟的经济政策走向带来不确定因素。

　　另一方面，欧洲经济仍存在着短期难以治愈的“顽疾”：经过多年消耗，2008年全球金融危机后欧洲各国采取的经济刺激措施目前已成强弩之末，政策后遗症逐渐显现；近两年来欧洲为反危机而普遍采取的财政紧缩政策令市场需求大大减少也束缚了经济增长；而且战后建立的高福利制度导致大部分国家的劳动生产率和竞争力降低，而且这些问题都难以在短期内解决。

　　欧洲经济依然严峻

　　从当前整体的宏观环境来看，市场各主要经济体出现分化，中国经济增长动能调降，美国经济复苏出现反复，而欧洲经济疲弱持续困扰市场，使得与经济发展休戚相关的大宗商品价格难以形成趋势性行情。从美国的情况来看，虽然二季度以后经济复苏势头有所减缓，但总体来看其稳步复苏是大概率事件，从最近公布的GDP数据来看，1季度美国GDP同比增长2.1%，而2011年第4季度同比增长1.6%，更加确认美国经济逐渐稳步复苏的趋势，但仍需注意经济数据的反复。

　　新兴市场方面虽然保持了较高的经济增速，但不断上升的通货膨胀压力，以及之前过度信贷产生的后遗症，使得发展中国家的经济增长面临威胁。通胀上升是经济过热最明显的迹象，在最近的一个月里，食品价格上涨带动许多发展中国家的通胀率仍在持续上升，这将限制发展中国家的经济增长速度，并会限制进一步进行货币宽松的空间。

　　与新兴市场和美国相比，欧洲经济较为疲弱，这是现阶段全球经济复苏的最大障碍，也是始终笼罩大宗商品市场的阴霾。根据联合国发布的《2012年世界经济形势与展望》报告预计，2012年，欧盟经济增长率将仅为0.7%，2013年为1.7%。2011年欧盟经济增长1.6%。而对全球经济的预计为今年和明年的增长率将分别为2.6%和3.2%。在经济紧缩政策和部分欧洲国家主权债务危机持续影响下，2012年欧洲经济形势依旧严峻，未来可能会成为拖累大宗商品市场最主要的因素。